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华统股份:区域畜禽屠宰龙头,产业链一体化经营

发布时间:2017-05-17    研究机构:兴业证券

公司产业链完善,在浙江省内畜禽屠宰业务领先。公司以畜禽屠宰业务为核心,覆盖上游饲料和养殖业、下游肉类加工业。2016年,公司营业收入39.92亿元,近五年复合增长率20.77%,归母净利润为0.92亿元,近五年复合增长率8.92%。浙江省内销售占到85%。

下游行业处于上升通道,上游行业将配合下游行业增长。我国肉类总产量逐年快步增长。从结构上看,肉制品比重在上升。国民生活水平的提高将带动肉类产品消费量提升,养殖业、上游饲料加工业也随之受益。

地处肉类消费大区,产品质优。生鲜猪、禽肉以及拳头产品金华火腿等都主要以经销形式外售,在肉类消费发达的东部沿海市场扩张较快。未来,公司持续扩张各片区产能,将维持销售增速在较高水平;另外,公司积极引进了国际的先进屠宰和肉类加工设备,终端产品质优、口碑良好。另外,2010年也已获得中央储备冻猪肉收储资格。

募投项目均衡业务,巩固区域优势。公司本次公开发行募集资金主要投向生猪屠宰和肉制品加工以及家禽屠宰项目,一能增加业务的辐射区域,二能使公司业务形成良好的互补机制,增强公司持续盈利能力。

盈利预测:公司业务与双汇发展类似,考虑到公司规模较小、成长性较高,给予40倍左右PE合理。预测公司17-19年业绩分别为1.19亿、1.45亿和1.85亿,PE40倍、33倍和26倍。首次覆盖,暂不予以评级。

风险提示:食品安全和动物疫病、原材料价格波动、税收政策变化风险

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